（来源：国泰基金微幸福）
今日A股科技板块出现明显分化，前期涨幅较大的AI硬件方向持续调整，市场交易结构逐步修复，资金开始关注前期相对滞涨、具备业绩支撑的细分方向。其中游戏ETF（516010）盘中一度上涨超过6%。
近期市场在经历连续调整后，前期集中于AI硬件、算力方向的交易有所降温，资金配置逐渐趋于均衡。游戏作为具备基本面支撑的AI应用方向之一，叠加Q2业绩表现较好，前期调整较为充分，迎来估值修复行情。
上涨原因分析
1、交易结构逐步修复，游戏板块迎配置回归。近期AI硬件产业链经历较大幅度调整，市场此前较为集中的交易结构有所缓解，资金开始重新关注具备盈利兑现能力的细分方向。游戏具备较强的AI应用属性，是当前AI商业化落地较早、变现路径较清晰的领域之一。随着前期极端AI硬件行情逐步消化，游戏板块此前受资金分流影响调整较深，当前估值与成长匹配度提升，具备一定修复空间。
2、中报披露验证业绩高增长，基本面支撑增强。当前正处于中报披露季，游戏ETF（516010）28只成分股中已有13家公司披露中报，且主要集中于权重较高的核心公司，整体披露进度在同类产品中较为领先。
从已披露业绩来看，已披露成分股归母净利润同比增速中位数达到56%，行业盈利仍保持较高增长水平。与此同时，市场对于未来盈利预期依然较为乐观，根据朝阳永续一致预期数据，板块2027年预期盈利增速约17%，2028年预期盈利增速约11%，中长期成长逻辑仍较明确。
3、估值处于相对合理区间，具备修复空间。目前游戏板块经历前期调整后，估值水平已有明显消化，按照不同盈利口径测算，板块整体估值约在10倍左右。在业绩持续增长、AI应用商业化推进以及市场风险偏好改善的背景下，当前估值水平具备一定修复弹性。
4、ChinaJoy召开在即，行业催化有望增强。7月31日，2026 ChinaJoy即将召开，作为全球规模较大的游戏产业展会，历届大会均会带来新品发布、技术展示以及行业趋势交流。随着AI游戏、游戏内容创新、智能NPC等方向持续发展，展会有望进一步提振板块情绪。
后市展望
短期来看，游戏板块此前受到AI硬件行情挤压，资金关注度阶段性下降，但随着科技板块内部交易结构逐步优化，市场开始重新寻找具备业绩兑现能力的AI应用方向。游戏兼具AI应用属性、盈利增长确定性以及估值优势，有望成为资金重新配置的重要方向。
中长期来看，AI对游戏产业的影响正在逐步从概念走向应用，包括AIGC降低内容制作成本、提升研发效率，以及AI NPC、智能交互等创新玩法，都有望推动行业商业模式进一步升级。与此同时，游戏行业经过前期调整后，龙头公司盈利能力持续改善，板块基本面仍具备支撑。
不过，短期市场交易结构调整仍在持续，科技板块整体波动可能延续。投资者可关注行业基本面改善、估值修复以及产业催化带来的结构性机会，同时注意市场情绪变化带来的阶段性波动。
数据来源：wind，朝阳永续，截至2026年7月28日。
今日A股科技板块内部延续分化，前期涨幅较大的AI硬件方向继续调整，市场资金逐步向前期调整较多、具备业绩支撑的方向扩散。其中港股汽车ETF（520720）盘中一度上涨超过6%，表现较为亮眼。
近期市场交易结构有所修复，前期集中于科技成长方向的资金逐步趋于均衡配置。港股汽车板块此前受到外资流出、内需承压以及资金分流等多重因素影响，调整幅度较大，在当前市场风险偏好改善背景下，具备一定阶段性修复动力。
上涨原因分析
1、交易结构修复，资金关注低位板块。
7月以来，全球科技股交易有所调整，部分前期涨幅较大的科技方向出现资金兑现，市场交易结构逐步趋于均衡。港股汽车板块此前经历较长时间调整，市场对于价格竞争、内需压力等因素已有一定预期反映。随着市场风险偏好阶段性改善，资金开始关注部分前期调整充分、具备产业支撑的方向。
2、汽车出口保持较高景气，成为行业重要增量来源。
当前汽车行业呈现明显结构分化特征，国内需求仍面临一定压力，但出口端表现较为突出。海关总署数据显示，2026年6月中国出口汽车107万辆，同比增长72.7%；1-6月累计出口531万辆，同比增长53%。新能源车出口增速更快，海外市场逐渐成为部分车企销量和利润增长的重要来源。
同时，头部车企海外本地化布局持续推进，部分海外工厂进入投产或产能爬坡阶段，有助于提升长期竞争力。但需要注意的是，当前汽车行业仍处于结构性改善阶段，出口景气与国内需求恢复存在一定分化。
3、智能化趋势持续推进，打开产业升级空间。
智能驾驶、智能座舱等技术持续发展，成为汽车行业竞争的重要方向。今年以来，多家车企加速推进智能化功能下放，智能驾驶配置逐渐从高端车型向大众车型渗透。智能化有望进一步提升产品差异化能力，为具备技术优势和研发能力的车企带来新的增长机会。
4、前期调整释放压力，板块具备阶段性修复基础。
港股汽车板块此前调整较为充分，市场对于行业竞争加剧、盈利压力等因素已有一定预期。在交易结构改善、出口景气支撑以及中报预期逐步兑现背景下，板块具备一定反弹基础。
不过，汽车行业竞争仍然激烈，国内价格战、需求恢复节奏以及盈利改善情况仍需持续观察。
后市展望
短期来看，港股汽车板块本轮上涨更多体现为交易结构修复背景下的阶段性反弹。随着前期科技方向交易降温，资金开始关注部分调整较充分、具备基本面支撑的板块。但当前汽车行业仍处于结构分化阶段，出口增长与内需承压并存，行情持续性仍取决于后续盈利改善情况。
中期来看，汽车出口仍是行业较明确的增长方向，海外市场拓展和本地化产能布局有望为部分车企提供新的增长空间。同时，智能化趋势持续推进，也将推动行业竞争格局进一步变化。但内需恢复节奏、行业价格竞争以及企业盈利能力改善仍是影响板块表现的重要因素。
综合来看，港股汽车板块当前处于交易结构修复与产业趋势改善共振阶段，短期仍需关注行业竞争和需求恢复节奏。对于看好汽车智能化升级、海外市场拓展以及港股优质汽车企业长期成长空间的投资者，可关注港股汽车ETF（520720），通过指数化投资方式一键配置香港市场中具备成长潜力的汽车标的，把握汽车产业结构变化带来的投资机会。同时，投资者仍需关注港股流动性变化、行业竞争加剧以及市场情绪波动带来的阶段性风险。
数据来源：海关总署，乘联会，Wind，截至2026年7月29日。
今日A股及周边亚洲市场继续动荡，港股市场延续了稳定放量上行态势，港股互联网 ETF（513720）收涨4.3%，港股科技ETF（513020）收涨2.87%。
盘面呈现明显的 "高切低" 特征：前期涨幅较大的 AI 硬件、半导体方向继续高波调整，而游戏、汽车、互联网软件服务等前期调整充分的板块集体走强。这一风格切换反映出市场交易结构正在从极端集中走向均衡配置，资金开始重新审视具备基本面支撑的低位板块，自 6 月底低点以来，港股互联网板块累计反弹幅度已接近 20%。
上涨原因分析
科技主线内部高低切换，交易结构修复驱动资金再平衡。7 月以来，全球科技股交易格局发生明显变化，此前高度集中于 AI 硬件、算力方向以及日韩市场的资金开始出现分化，部分前期涨幅较大的半导体、芯片板块持续调整，市场交易拥挤度有所缓解。与此同时，资金开始向前期调整充分、估值相对合理的应用端和消费科技方向扩散。今日游戏、汽车板块同步大涨，正是这一 "高切低" 逻辑的体现。
游戏主业韧性打底，版号放量叠加行业催化增强基本面支撑。游戏作为互联网板块的核心业务之一，近期基本面持续向好。7 月国产网络游戏版号发放数量达 193 款，创年内单月新高，行业供给端政策环境持续优化。与此同时，游戏行业盈利保持较高增长水平，中报披露显示板块整体业绩韧性较强。7 月 31 日 ChinaJoy 即将召开，作为全球规模较大的游戏产业展会，有望进一步提振板块情绪。另外，上周因相关流水下滑和征税、加强监管等不实小作文引发的超跌也得到修复。
汽车板块此前调整较为充分，市场对于行业竞争加剧、盈利压力等因素已有一定预期。在交易结构改善、出口景气支撑以及中报预期逐步兑现背景下，板块具备一定反弹基础。近期港股汽车相关龙头公司正式推出澎程增程SUV品牌，标志从"纯电单品类"升级为"纯电+增程"矩阵，体系化造车能力进一步验证。
经历上半年连续五个月月线收阴的持续下跌后，港股互联网板块估值已压缩至历史相对低位。截至7月27日，板块动态 PE 仍处于近三年14%分位，安全边际较为充足。在业绩边际改善、AI 商业化推进以及市场风险偏好提升的背景下，当前估值水平或具备修复空间。
后市展望
短期来看，港股互联网板块本轮上涨是交易结构修复背景下的阶段性反弹与估值修复的共振。在 AI 硬件方向剧烈回调时候，资金开始关注调整充分、具备基本面支撑的软科技方向，互联网板块凭借游戏、云业务、广告等多元业务的盈利韧性，或有望继续受益于市场风格再平衡。
但是当前资金面仍呈现存量博弈特征。南向资金持续流入构成重要支撑。6 月、7 月南向资金净流入规模分别达到 271 亿和 707 亿港元，显示内地资金对港股 "估值洼地" 的配置意愿强烈，成为板块反弹的坚定托底力量。外资方面被动型 ETF 资金流入、主动型资金仍在流出的格局尚未根本改变，港股沽空比例仍处高位，多空博弈依然激烈。这意味着反弹过程大概率以震荡蓄力为主，后期若硬科技主线回笼，港股或仍然存在一定的抽水压力。
中期来看，AI 对互联网产业的影响正在从概念走向应用落地。云业务的加速增长、AIGC 对内容生产效率的提升、智能交互对用户体验的优化，都有望推动行业商业模式进一步升级。同时，7 月中下旬至 9 月处于限售解禁相对真空期，卖盘压力逐步消化，也为市场修复提供了流动性窗口。
综合来看，港股互联网板块当前处于基本面边际改善驱动估值修复与资金面存量博弈交织的阶段，6 月底低点至今的反弹，已基本定价了业绩预览的积极信号，上方前期筹码密集区或带来一定的压力，趋势性全面反转仍需等待更多催化剂，如正式财报对盈利改善的二次验证、外资主动资金的明确回流等。投资者或可关注港股互联网 ETF（513720）和港股科技ETF（513020），逢低分批布局。
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